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黄金牛市，还能持续多久？

杰子提现商家2025-03-04 01:42金融杂谈18

9月中下旬，伴随着美联储降息事件，国际金价频频上冲，却又屡屡遇阻。

黄金已经长时间、大幅度的上涨，后续还会继续上涨吗？华尔街依旧一致看多。

// 推动力是否见顶？ //

目前黄金行情有两大主流逻辑框架：传统的实际利率逻辑和去美元化逻辑。（地缘风险、央行购金等影响因素也在这两个大框架之内）

传统的实际利率逻辑：

9月18日，美联储宣布降息后，美元的存款利率下降，持有黄金的相对吸引力增加。投资者可能更倾向于将资金配置到黄金上，从而推动黄金需求上升，价格上涨。从这个逻辑上，只要美联储降息不结束，实际利率持续走低，就会持续推动国际金价上涨。

这里面还潜藏另一个小逻辑，美联储持续降息，也可能带来一定的通胀压力。通胀预期上升，对金价上涨亦是助力。

思睿首席经济学家洪灝在今年7月指出，最明显的投资机会就在于这个阶段，由于利率不断走低而带来的贵金属不断上涨的机会。

去美元化逻辑：

美国联邦政府债务过于庞大，目前已经超过35万亿美元，且以每100天增加1万亿美元的速度快速攀升。

2023财年，美国财政收入约4.4万亿美元，财政支出约6.1万亿美元，财政赤字1.7万亿美元，美国政府国债利息支出高达6590亿美元。

也就是说，利息支出在2023年就已经占到了财政收入的15%；当年财政赤字的38.7%。

2024年2月美国国会预算办公室（CBO）发布的《预算与经济展望：2024年至2034年》预计，未来10年，利息支出将迅速增长——从2025年的9510亿美元增长到2034年的1.6万亿美元。

// 华尔街几乎一致看多 //

华尔街对于黄金牛市，几乎没有任何争议，只是对黄金的目标价有高低不同。

部分分析师认为黄金在可预见的未来有巨大的上涨空间，甚至可能达到非常高的价格水平。如，华尔街金融分析师约翰・鲁比诺（John Rubino）曾预计金价将升至每盎司5000至10000美元。他认为当前全球金融体系存在问题，黄金作为避险资产和价值储存手段，在这种背景下会有良好的表现。而且随着太空竞赛等新的应用场景增加，黄金在工业方面的需求也可能会提升，进一步推动价格上涨。

“华尔街最准美股分析师”的美国银行策略师哈内特（Michael Hartnett）曾建议在创新高时买入黄金。因为美联储未来几个月的降息可能会引发明年通胀反弹，而黄金等实物资产在通胀时期表现良好。

瑞银分析师斯托诺沃（Giovanni Staunovo）预计，到2024年底金价将达到2600美元/盎司。高盛分析师预测，基于对美联储降息的预期等因素，到2025年金价或将上涨至2700美元/盎司。在花旗银行看来，2025年中金价将达到3000美元/盎司，其同时预测2024年四季度平均金价为2550美元/盎司。

// 回调论调亦有依据 //

尽管黄金牛市的推动力逻辑坚挺，华尔街一致看多。但黄金在重要关口，还是出现了相当的疲态。

9月18日，在美联储宣布降息后，国际金价先是快速上冲，旋即剧烈下滑，当日在历史高位留下一个长上影阴线，显示，投资者做多信心不足，且有“利好出尽”的颓势。

2024年以来，国际金价呈现出显著的上涨态势。截至2024年8月底，国际金价从2000美元/盎司上涨至超过2530美元/盎司，涨幅达到了26.5%。面对可观的涨幅，部分投资者选择获利了结，亦在情理之中。

// 黄金走势已进入新阶段 //

需要明确的是，9月18日的美联储降息，将黄金牛市带入了一个新阶段。

即，从之前的预期利率下降，到此之后的利率实际下降通道期。从历史上来看，降息周期往往会驱动黄金价格新一轮上涨。

需要注意的是：降息周期引发的黄金价格上涨，多关注的是每次降息幅度、降息频率以及整体的降息空间。如果市场预期美联储将大幅降息以刺激经济，但实际降息幅度未达预期，黄金价格可能会出现短暂的下跌。

而前文所述的去美元化逻辑，更多的关注的是美国的经济增长、债务增加情况、以及央行购金等因素。

// 黄金牛市有人喜有人忧//

国际金价的上涨也深度影响了上下游产业链。

2024年第二季度，A股12家黄金矿业公司中，有10家公司上半年业绩增长，其中，多家公司业绩创下上市以来的新高。如，山东黄金：2024年上半年实现营业收入457.73亿元，同比增长66.90%；归母净利润13.83亿元，同比增长57.24%；赤峰黄金：2024年上半年实现营业总收入41.96亿元，同比增长24.45%；归母净利润7.10亿元，同比增长127.75%；